上周市場(chǎng)震蕩整理，主要寬基指數(shù)均收跌，萬(wàn)得全跌0.63%，滬深300跌0.18%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.88%。上周A股小幅回調(diào)，市場(chǎng)綜合溫度下降至40度，權(quán)益資產(chǎn)估值仍位于合理區(qū)間，建議關(guān)注均衡類(lèi)資產(chǎn)。

　　（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、廣發(fā)基金，指數(shù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間2025年5月19日至2025年5月25日，溫度計(jì)數(shù)據(jù)區(qū)間為2009年1月1日至2025年5月25日。指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)不代表其未來(lái)表現(xiàn)，也不代表本公司基金產(chǎn)品未來(lái)表現(xiàn)。市場(chǎng)估值溫度由廣發(fā)基金投顧團(tuán)隊(duì)建模，并基于歷史指數(shù)數(shù)據(jù)計(jì)算得出，僅供參考，不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。投資需謹(jǐn)慎。）　　

　　核心要點(diǎn)

　　短期中國(guó)相關(guān)資產(chǎn)走勢(shì)進(jìn)入震蕩期，原因在于關(guān)稅缺口閉合之后，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策難以趨勢(shì)定價(jià)。在這個(gè)環(huán)境之下，應(yīng)該關(guān)注賠率策略和景氣方向：賠率策略下，今年要更多關(guān)注短期跌幅較大的資產(chǎn)，典型如前期的出海和科技，當(dāng)前的黃金；景氣方向上，關(guān)注一季報(bào)中部分超預(yù)期方向，典型如部分科技制造和服務(wù)業(yè)消費(fèi)。從中長(zhǎng)期的視角來(lái)看，黃金和銀行是反脆弱的選擇，而恒生科技是新宏觀敘事的焦點(diǎn)。

　　后市展望

　　國(guó)內(nèi)大行集體下調(diào)存款利率

　　5月20日，六大國(guó)有銀行集體宣布下調(diào)存款利率，降幅在5BP～25BP之間，另外1年期和5年期LPR各下調(diào)10BP。國(guó)際方面，美債20年期債券拍賣(mài)數(shù)據(jù)疲軟。美國(guó)財(cái)政部上周三拍賣(mài)了160億美元的20年期美國(guó)國(guó)債。最終得標(biāo)利率為5.047%，較預(yù)發(fā)行利率5.035%高出約1.2個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下去年12月以來(lái)的最大尾部利差，反映美債需求疲軟。

　　關(guān)注賠率策略和景氣方向

　　短期中國(guó)相關(guān)資產(chǎn)走勢(shì)或進(jìn)入震蕩期，原因在于關(guān)稅缺口閉合之后，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策難以趨勢(shì)定價(jià)。在這個(gè)環(huán)境之下，可考慮關(guān)注賠率策略和景氣方向：賠率策略下，可更多關(guān)注短期跌幅較大的資產(chǎn)，如前期的出海和科技，以及當(dāng)前的黃金；景氣方向上，關(guān)注一季報(bào)中部分超預(yù)期方向，如部分科技制造和服務(wù)業(yè)消費(fèi)。從中長(zhǎng)期的視角來(lái)看，黃金和銀行是反脆弱的選擇，而恒生科技是新宏觀敘事的焦點(diǎn)。

　　免責(zé)聲明：本文資料中的信息或所表述意見(jiàn)不構(gòu)成推薦、要約、要約邀請(qǐng)，也不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須客觀冷靜，量力而為。基金、理財(cái)產(chǎn)品過(guò)往業(yè)績(jī)不代表其未來(lái)表現(xiàn)，不等于基金、理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益，投資須謹(jǐn)慎